原標題：高端鈦軟！西部超（chāo）導（dǎo）雄起
作者 | 劉超然
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2021年（nián）受到通脹預期和通脹影（yǐng）響，上遊的金屬資源板塊可謂是百花齊放，從基（jī）本金屬（shǔ）到（dào）能（néng）源金屬再到稀有金屬（shǔ），價（jià）格大多呈現強勢上揚。
基本金屬中，金屬銅價全年上漲超過37%，金屬鋁價全年上漲超過（guò）40%；能源金屬當屬鋰表現***為搶眼（yǎn），磷酸鐵鋰價格從2021年1月份的37000元/噸，上漲至（zhì）年底的99000元（yuán）/噸，漲幅達167.57%，價格創（chuàng）3年新高，金屬鈷平（píng）均價達到（dào）45.5萬元（yuán）/噸，2021年內（nèi）累計漲（zhǎng）幅超過63%；稀土價格更是持續攀升，2021年12月底，輕稀土鐠釹氧化物現貨均價在847500元/噸，年內漲幅超過107%；重稀土氧化鋱現貨均價11200元/千克，年內漲幅52.4%。
各（gè）類金屬（shǔ）價格的上漲不僅帶動上遊資源型上（shàng）市（shì）公司的業績暴增，也帶動了產業鏈的高景氣度，周期型資源股（gǔ）成為2021年表現***為搶眼的板塊（kuài）之一。然而也有表現不盡如人意的，比如金屬鈦（tài）作為高端金屬（shǔ）材料，這兩年無論是海（hǎi）綿鈦還是鈦合金的價格（gé）走勢都不是非常（cháng）理想。
鈦企業的潛在危機
未來產能或將增長一倍以（yǐ）上，但需求增長不明朗
近些（xiē）年，金屬鈦的（de）市場需求穩步增長（zhǎng），我國也（yě）逐漸成為全球（qiú）***大的鈦生產國與***大的鈦消費國，2020年，我國海綿鈦產量首次（cì）超過10萬噸，達到（dào）12.3萬噸；鈦（tài）錠產量超過11.99萬噸（dūn）；鈦（tài）材產量（liàng）超過9.7萬噸。
然而鈦產（chǎn）業發展被市場和（hé）機構一路看好，鈦企業（yè）卻如履薄冰。
以產（chǎn）業鏈***上遊海綿鈦為例（lì），價（jià）格從2004年的每噸4萬一路瘋漲至30萬元，隨後又從30萬元/噸跌到4萬元（yuán）/噸，價格的大（dà）幅波動（dòng），讓相關企業受到了不小衝擊。
按理來說（shuō）下遊無（wú）論民用還（hái）是軍用市場（chǎng）的需（xū）求都處（chù）於高景（jǐng）氣狀態，海綿鈦的（de）價格確實是應該處於上漲趨勢。但是，不盡如人意的是（shì）海（hǎi）綿鈦（tài）價格一直在6萬-8萬元/噸區間震蕩（dàng）(軍品用高端海綿鈦價格7萬-8萬元（yuán）/噸甚至更（gèng）高，民品用海綿鈦價格6萬-7萬元/噸甚至更低)。
原因在於產業公司擴產過快（kuài），導致產能過剩（shèng）。繼（jì）2005-2008年之後，第二輪擴（kuò）產（chǎn）潮（cháo）來勢洶洶，近兩（liǎng）年擴產再次被（bèi）列入各企業的發展規劃。遼寧地區金鈦股（gǔ）份、朝陽百盛（shèng）、寶鈦華神，年產目標都是3萬噸左右，預計遼寧地區目標將（jiāng）達到年產9萬噸左右的產（chǎn）能；新（xīn）疆地區將達到年產3萬噸以上的目標；河南地區的（de）雙瑞萬基、龍（lóng）蟒佰（bǎi）利(雲南新（xīn）立、金川)依照各自的目標，年產（chǎn）目（mù）標將在8萬-10萬噸甚至（zhì）更多；四（sì）川地區的攀鋼海綿鈦、盛豐鈦業、寶雞育才集（jí）團海（hǎi）綿鈦發展目（mù）標也很明確，未來總量將突破（pò）10萬噸；其他地區，遵義鈦業以及在建的內蒙古鈦業也（yě）有總量超3萬噸（dūn）的發展目標。
照此計算，海綿鈦在建產能將達35萬-40萬噸。相比當下海綿鈦的實際產能18萬（wàn）-20萬噸，未來產能或將增長一倍以上。由此（cǐ）可見海綿鈦的產（chǎn）能擴張速（sù）度明顯過快，而需求端受到疫情和限產影響，增長並不及預期。
國產（chǎn）高端鈦合金大而不強
高端化方可拿下航空航天市場
雖然（rán）從產能上看（kàn），我（wǒ）國的鈦合金（jīn）處於世界******的位置（zhì），但鈦加工技術與美日俄仍存在較大差距。美俄和日本分別在軍工方麵和民用方麵技術領先，而我國10%-15%的高端鈦材需求無法自產，依舊需要進口。據統計，2016年至今，我國高端鈦材年進口量均（jun1）在5000噸以上，這一數據在2019年和（hé）2020年已有所降低，說（shuō）明我國鈦材行（háng）業也在逐步向高端發展。
為何要發展高端鈦合（hé）金？
首先，鈦合金產業鏈的核（hé）心壁壘不在於上遊資源和中遊冶煉，而是在於鈦材（cái）的加工能力，尤其（qí）是（shì）高端鈦材的研發能力和製造工藝；其次，由於（yú）高端鈦合金（jīn）一般被應用在航空航天、國防建設和海洋工程（chéng）等（děng）特殊場景，對鈦材的加工要求極高，這（zhè）也（yě）提供了相應的技術壁壘（lěi），甚至成為******之間航空航天、國（guó）防、海（hǎi）洋工程等領域的博弈關鍵。
公（gōng）司在國（guó）內知名專家教授的引領帶動下，組建了一支國內******的超（chāo）精密技（jì）術研發團隊，研（yán）發團隊在（zài）超精密（mì）機床的單元（yuán）技術、切削機理和工藝、成套技（jì）術及應用工藝方麵具備（bèi）豐富的技術經驗和（hé）實踐積累。可為北京（jīng）精密零件加工，北京鋁合金異（yì）型件加工製造相關產（chǎn）業提供優質的技術服務。
高（gāo）端（duān）鈦合金潛力主要在航空航天領域。2020年中國鈦材消費結構中（zhōng），高端鈦合（hé）金的消（xiāo）費主力仍（réng）然為（wéi）化工板塊，雖然占（zhàn）比有所下降，但仍然超過50%，而國內航空航天領域的消費量尚不足20%；相比於美俄（é）兩大（dà）軍事強國在航空航天（tiān）鈦材消（xiāo）費量占比超過70%著實較低，即使全球鈦材消耗（hào）占比中，航空航天平均也在46%，可見國內航空（kōng）航天用（yòng）鈦材市場存（cún）在巨大成長潛（qián）力（lì）。
高端鈦合金領跑者
填補軍（jun1）品空（kōng）白，業績增速穩定
西（xī）部超導（688122.SH）是我國核心軍工類供應商（shāng），主營業務包括高端鈦合金材料、超導材料及高性能高溫合金材料。研發重心（xīn）為軍用民用飛機和航空發動機等領（lǐng）域的高（gāo）端市場，彌補（bǔ）了我（wǒ）國新型戰（zhàn）機、艦船製造（zào）急需關鍵材（cái）料（liào）的短板。
高端鈦合金材料為公司的主（zhǔ）營業務，產品包括鈦合金棒（bàng）材、絲材和鍛坯等，主要應用（yòng）於（yú）我國軍用航空飛（fēi）機（jī）結構件、緊固件和發動機部件等，目前擁有年（nián）產（chǎn）4950噸高端鈦合金的產能。公司生產的三種型號分別為 TC4-DT、TC2及 Ti45Nb的航空航天結構件、緊固件（jiàn）用鈦合金產品填補了國內的軍品空白，TC4-DT、TC21用於飛機結構件，而Ti45N主要用於飛機緊固件。
高端鈦合金作為公司***主要盈利（lì）貢獻點，2020年公司該塊營收在17.83億（yì）元（yuán），同比增長48%；營收（shōu）占比超過88%，毛利率高達43.03%，當年淨利潤可以達到7.67億。
除此之外，公司的高溫合金業（yè）務當前（qián）尚處於前期研發擴產階段，較高的研（yán）發經（jīng）費和規（guī）模（mó）化效應不足導致毛利率暫時為負，未（wèi）來隨著產能擴增，規模效（xiào）應逐步凸顯，毛利率預（yù）計將呈現逐步上升的趨勢，或將成為公司新的業績增量。
由於高毛利軍工產品占比較高，西部超導2021年前（qián）三季度歸母（mǔ）淨利（lì）潤為5.4億（yì），已遠超2020年全年淨利。如此出色的業績增（zēng）長是否可以持（chí）續？預收款項是西部超導未來（lái）業績的先（xiān）行指標，公司在2021年三季度末，預收款（kuǎn）項金額2.4億，相較2020年全年（nián）預付款的1.7億增長了41%，增長空（kōng）間不小。
麵對下遊軍工領域對高端鈦（tài）合金的需求景氣度逐漸增加，西部（bù）超導還在積極融資擴產。2021年7月（yuè），公司完成二級市場的定增融資（zī），募資20.1億用於擴產，預計西部（bù）超（chāo）導的高（gāo）端（duān）鈦材產能將分別達到1萬噸，增長****以上，未來可期。返回搜狐，查看更（gèng）多
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